Um alerta vem soando cada vez mais forte entre os economistas e o mercado financeiro: o risco da economia do pa\u00eds entrar em \u201cdomin\u00e2ncia fiscal\u201d. O termo \u00e9 complexo e desconhecido da maioria dos brasileiros, mas seus efeitos, caso o cen\u00e1rio se concretize, ser\u00e3o fortemente sentidos.Na pr\u00e1tica, o conceito traduz uma situa\u00e7\u00e3o em que o Banco Central (BC) perde a capacidade de conter infla\u00e7\u00e3o por meio da pol\u00edtica monet\u00e1ria. Ou seja, mesmo com fortes e frequentes aumentos da taxa de juros, a Autoridade Monet\u00e1ria n\u00e3o consegue conter a demanda interna e a acelera\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os, com reflexos no c\u00e2mbio e nas contas p\u00fablicas.Mais do que apenas de estourar a meta de infla\u00e7\u00e3o, como j\u00e1 come\u00e7a a acontecer, significa perder a efic\u00e1cia dos instrumentos de controle, o que desancora as expectativas do mercado e realimenta a infla\u00e7\u00e3o.Jos\u00e9 Julio Senna, ex-diretor do BC, explica que o conceito foi cunhado h\u00e1 mais de 40 anos, quando economistas classificaram os regimes do mundo em dois tipos, o da domin\u00e2ncia monet\u00e1ria e o da domin\u00e2ncia fiscal.\u201cNa domin\u00e2ncia monet\u00e1ria, que deve ser a normal, o BC usa seus instrumentos para manter a valoriza\u00e7\u00e3o da moeda; na domin\u00e2ncia fiscal, a efic\u00e1cia da pol\u00edtica monet\u00e1ria \u00e9 subjugada e n\u00e3o consegue mais conter a subida dos pre\u00e7os\u201d, explicou \u00e0 CNN.Discuss\u00e3o traduz crise de confian\u00e7a no governoNo centro da discuss\u00e3o, que ganhou holofotes na \u00faltima semana, est\u00e1 a crise de confian\u00e7a na capacidade do governo de Luiz In\u00e1cio Lula da Silva (PT) lidar com o problema das contas p\u00fablicas, fruto do aumento dos gastos da Uni\u00e3o.No acumulado de 12 meses at\u00e9 setembro, o d\u00e9ficit do setor p\u00fablico consolidado \u2013 formado por Uni\u00e3o, estados, munic\u00edpios e estatais \u2013 foi de R$ 1,065 trilh\u00e3o, segundo relat\u00f3rio divulgado pelo BC em novembro.Ao mesmo tempo, h\u00e1 d\u00favidas se o governo vai conseguir manter o volume de cortes no or\u00e7amento, de R$ 70 bilh\u00f5es em dois anos, previsto no pacote fiscal que est\u00e1 sendo votado no Congresso.Desde que foi apresentado, o valor foi considerado insuficiente para impedir a explos\u00e3o d\u00edvida p\u00fablica – que atingiu o recorde da s\u00e9rie hist\u00f3rica de R$ 9 trilh\u00f5es em outubro, segundo o BC. Agora, o mercado teme que as medidas saiam do Legislativo \u2013 onde precisam ser aprovadas at\u00e9 sexta-feira (20) \u2013 ainda mais desidratadas.\u201cN\u00e3o houve um empenho [do governo] para aprova\u00e7\u00e3o do pacote, que come\u00e7ou a ser votado agora na \u00faltima semana do ano\u201d, afirma Cristian Pelizza, economista-chefe da Nippur Finance. \u201cN\u00e3o h\u00e1 convic\u00e7\u00e3o do Executivo sobre o ajuste.\u201d”Pancada” dos juros n\u00e3o ancorou expectativas Em meio \u00e0s incertezas, a \u201cpancada\u201d que o Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom) deu nos juros na semana passada – com aumento de 1 ponto percentual e contrata\u00e7\u00e3o de mais duas altas da mesma intensidade para as pr\u00f3ximas reuni\u00f5es – n\u00e3o conseguiu ancorar as expectativas de c\u00e2mbio, juros e infla\u00e7\u00e3o, que se mantiveram em alta nas proje\u00e7\u00f5es do Boletim Focus, a sondagem semanal do BC.O d\u00f3lar, por sua vez, que tem renovado m\u00e1ximas hist\u00f3ricas, encerrou a quarta-feira em valor recorde de fechamento, aos R$ 6,267 na venda. Durante o preg\u00e3o, a moeda chegou a bater nova m\u00e1xima, de 6,271. Foi o quinto dia de alta consecutiva.Na expectativa de conter a disparada, o BC tem realizado leil\u00f5es di\u00e1rios desde a \u00faltima quinta-feira (12). J\u00e1 s\u00e3o mais de U$ 12,75 bilh\u00f5es vendidos – ou “torrados” – em reservas cambiais.Na ter\u00e7a-feira (17), mesmo com interven\u00e7\u00e3o do BC, que leiloou U$ 1,270 bilh\u00e3o, a cota\u00e7\u00e3o havia chegado aos R$ 6,20 pela manh\u00e3. O BC foi novamente ao mercado vendendo mais de U$ 2 bilh\u00f5es \u00e0 vista e o c\u00e2mbio fechou em R$ 6,09.Cen\u00e1rio \u00e9 de avers\u00e3o a risco O recorde desta quarta teve componente extra da redu\u00e7\u00e3o de juros pelo banco central americano, o Federal Reserve (Fed), que valorizou a moeda americana no mundo todo. Mas traduz principalmente o cen\u00e1rio de avers\u00e3o ao risco por parte do investidor estrangeiro, que vem \u201cexigindo mais pr\u00eamio\u201d para financiar a d\u00edvida p\u00fablica.\u201cA falta de compromisso com a pauta fiscal est\u00e1 gerando a forte deteriora\u00e7\u00e3o das expectativas, aumentando os juros futuros\u201d, diz Pelizza.O mercado financeiro tem vivido dias de p\u00e2nico, com forte volatilidade nas negocia\u00e7\u00f5es de c\u00e2mbio e de t\u00edtulos do Tesouro Nacional. Na venda de t\u00edtulos da d\u00edvida p\u00fablica, o governo aceitou pagar as maiores taxas reais de juros em 16 anos \u2013 e mesmo assim n\u00e3o conseguiu vender tudo o que pretendia.Os n\u00edveis altos das taxas futuras fizeram com que o site do Tesouro Direto sa\u00edsse do ar v\u00e1rias vezes, nos dois \u00faltimos dias. As negocia\u00e7\u00f5es foram interrompidas pelo circuit breaker duas vezes na \u00faltima segunda-feira (16) e quatro vezes na ter\u00e7a-feira (17).O circuit breaker \u00e9 mais comumente usado para interromper negocia\u00e7\u00f5es na B3 em momentos de quedas acentuadas, mas no Tesouro Direto funciona como medida de seguran\u00e7a para conter a volatilidade extrema nas taxas.Para o governo, mercado faz “ataque especulativo” O presidente Lula e seus aliados t\u00eam atribu\u00eddo o mau humor do mercado financeiro a um \u201cataque especulativo\u201d. Lula resistiu o quanto p\u00f4de ao corte de gastos, priorizando uma estrat\u00e9gia expansionista, visando sua reelei\u00e7\u00e3o em 2026.No domingo (15), Lula voltou a criticar a pol\u00edtica monet\u00e1ria e disse que a \u00fanica \u201ccoisa fora de lugar nesse pa\u00eds \u00e9 a taxa de juros\u201d. \u201cVou repetir: ningu\u00e9m nesse pa\u00eds, do mercado, tem mais responsabilidade fiscal do que eu\u201d, afirmou em entrevista \u00e0 Rede Globo.Tamb\u00e9m disse que a popula\u00e7\u00e3o vai colher, nos pr\u00f3ximos dois anos, os resultados da reestrutura\u00e7\u00e3o e pol\u00edticas retomadas no seu governo. O Planalto tem se ancorado nos n\u00fameros do crescimento do PIB e baixo desemprego e minimizado o cen\u00e1rio de juros altos e aumento da infla\u00e7\u00e3o.Para Senna, a atitude \u00e9 temer\u00e1ria. \u201cO que parece para mim \u00e9 que o governo vai colher justamente o contr\u00e1rio do que ele est\u00e1 pensando\u201d, afirma. \u201cEle vai se prejudicar politicamente, porque eu n\u00e3o consigo ver outra sa\u00edda para o que est\u00e1 acontecendo a n\u00e3o ser um aumento da taxa de infla\u00e7\u00e3o, que j\u00e1 est\u00e1 em trajet\u00f3ria ascendente.\u201dNos \u00faltimos 12 meses, o IPCA acumula uma alta de 4,89%, a maior desde setembro de 2023. Pelo segundo m\u00eas seguido, o \u00edndice est\u00e1 acima do teto da meta de infla\u00e7\u00e3o.Dados do Instituto de Pesquisa Econ\u00f4mica Aplicada (Ipea) divulgados em novembro mostram que a composi\u00e7\u00e3o da alta dos pre\u00e7os mudou nos \u00faltimos meses. Por conta dos pre\u00e7os dos alimentos, a tend\u00eancia de alta, antes concentrada nos consumidores mais ricos, agora atinge os mais pobres e j\u00e1 acumula 5,08% de alta nos \u00faltimos 12 meses.Cen\u00e1rio de domin\u00e2ncia fiscal est\u00e1 tra\u00e7adoN\u00e3o h\u00e1 consenso de que o pa\u00eds j\u00e1 esteja numa situa\u00e7\u00e3o de domin\u00e2ncia fiscal, mas os analistas concordam que o caminho est\u00e1 tra\u00e7ado. \u201cSe a situa\u00e7\u00e3o de deteriora\u00e7\u00e3o fiscal tiver sequ\u00eancia, este debate vai se intensificar\u2019, afirma Pelizza.Para Senna, o pa\u00eds \u201cj\u00e1 andou um bom peda\u00e7o\u201d em dire\u00e7\u00e3o ao perigo. Segundo ele, a m\u00e9dia dos juros (descontada a infla\u00e7\u00e3o) reais nos \u00faltimos dois anos \u00e9 de 7%. Neste per\u00edodo, os gastos da Uni\u00e3o subiram aproximadamente 6%.\u201cH\u00e1 um cabo de guerra entre o fiscal e o monet\u00e1rio, como afirmou o BC\u201d, afirma. Para ele, o que que importa nessa hist\u00f3ria \u00e9 observar o resultado l\u00edquido prim\u00e1rio das contas do governo. Ou seja, conter o expansionismo fiscal. “Se a gente quer trazer a infla\u00e7\u00e3o para baixo, deve olhar o comportamento da demanda\u201d, afirma.Chamada tecnicamente de \u201cabsor\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica\u201d, a demanda tem crescido entre 6 e 6,5% ao ano nos \u00faltimos dois trimestres. \u201cEm termos reais, a economia brasileira n\u00e3o tem esse potencial de crescimento\u201d, diz Senna. \u201c\u00c9 uma demanda muito mais pujante, muito superior do que podemos atender com nossa capacidade de produ\u00e7\u00e3o, nossa tecnologia, nosso ambiente institucional. Ent\u00e3o, a press\u00e3o inflacion\u00e1ria \u00e9 muito s\u00e9ria\u201d.Nesse sentido, o ex-diretor do BC destaca que os sinais do governo s\u00e3o preocupantes, porque n\u00e3o demonstram \u201cnenhuma austeridade\u201d. Um desses sinais foi o an\u00fancio da isen\u00e7\u00e3o de Imposto de Renda para sal\u00e1rios de at\u00e9 R$ 5 mil, feito junto com o pacote fiscal.\u201cJ\u00e1 que o governo n\u00e3o tem nenhuma disposi\u00e7\u00e3o de fazer os ajustes que tem que ser feito, fica tudo nas costas do Banco Central. E o BC j\u00e1 sinalizou que sozinho n\u00e3o consegue resolver essa parada\u201d, afirma.Prova disso \u00e9 que, ap\u00f3s as duas sinaliza\u00e7\u00f5es de aumento da Selic para o pr\u00f3ximo ano dadas pelo Copom, as apostas do mercado continuam a subir. Ao inv\u00e9s de 1 p.p. de aumento, o mercado est\u00e1 precificando 1,5 p.p.\u201cVai chegar um momento em que o BC vai se cansar, porque os aumentos da taxa n\u00e3o v\u00e3o trazer os resultados esperados\u201d, afirma. \u201cA\u00ed estaremos, sim, na famosa domin\u00e2ncia fiscal\u201d.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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